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【美债拍卖动态：供需关系与利率博弈】

⑴ 美国财政部将于周三（北京时间周四）发行670亿美元的美债4个月期国债，以筹集90亿美元的拍卖新资金。

⑵ 上周的动态同期限债券中标利率为3.785%，而当前二级市场投标利率为3.795%，供需关系新发行债券的利率投标利率为3.79%。

⑶ 2026年1月的博弈SOFR期货合约显示隐含两次25基点降息的预期，并有30%的美债概率出现第三次降息，这为4个月期国债提供了低风险的拍卖套利机会。

⑷ 历史数据显示，动态4个月期国债的供需关系平均投标倍数为3.15，其中间接投标占比为64.65%，利率直接投标占比为5.96%，博弈交易商投标占比为29.38%。美债

⑸ 2个月/4个月/6个月期的拍卖蝶式利差为-7.6基点，表明曲线形态异常，动态建议通过做多4个月期国债，同时做空6个月期和1年期国债来押注收益率曲线的陡峭化。